Q345B無縫管恐陷入上下兩難境地

　　Q345B無縫管行業供給過剩依然嚴重

　　受Q345B無縫管廠產量提升受阻限制，焦炭現貨價格維持弱勢運行局面。而焦炭期貨價格依舊在艱難爬升，雖然幅度有限，成交萎靡，但體現了期貨市場較強的金融屬性特征。就目前行業產業鏈和盤面走勢來看，短期內焦炭期貨恐將再度進入漲跌兩難境地，后期走勢仍繞不開供需調整出現錯配這一矛盾。

　　Q345B無縫管現貨市場繼續平淡

　　1月份，國內Q345B無縫管市場表現疲軟，尤其是價格跌多漲少。之前的鋼價反彈未能得以延續，核心問題在于短期供給層面在低位穩定之后，需求層面難以得到有效提升。隨著春節到來，焦炭中下游環節進入消費淡季，焦炭價格得不到基本面支撐。下游市場走勢平淡，直接影響上游焦炭市場企穩。

　　從Q345B無縫管價格傳導機制看，盡管鋼鐵市場進行了一輪10%左右的反彈，鋼廠盈利面整體改觀，但其持續性深受市場懷疑，焦炭市場難以從鋼鐵市場好轉中獲得利好。從這個層面看，焦炭市場不具備上行基礎。從供給角度看，隨著環保壓力增加，焦炭市場開工情況也受到限制，生產和貿易環節維持低庫存，對低價將形成支撐。因此，Q345B無縫管價格繼續下行空間有限，短期以平穩走勢為主。在此過程中，需要關注的是政策層面是否出現影響下游市場開工的情況。

　　預期提振市場

　　期貨源于Q345B無縫管現貨，但又不同于現貨，反映的是未來的供需形勢，故而市場預期對期貨市場影響頗深。從大周期角度看，我們認為傳統能源、資源行業將面臨深度調整，但從中短期市場預期的角度看，階段性預期好轉將對市場有利好刺激，尤其是政策層面傳達的聲音會給市場足夠的想象空間。

　　2016年是供給側調整之年，近期一系列去產能、去杠桿的細則已經陸續出臺，從細則上看，政府去產能決心非常堅定，力度超出市場預期。也正因為如此，市場預期有所改觀，以鋼鐵為主的黑色系期貨品種走勢強于基本面，顯現出較強的價格發現功能和金融屬性。而前期市場的大幅貼水格局，也為市場維持反彈提供了土壤。

　　此外，經歷數年下跌之后，大宗商品各領域都出現不同程度的經營困境，行業停產、限產，以及其他改善供需格局的事件層出不窮，疊加美聯儲加息之后美元走強預期落地，大宗商品市場整體氛圍改觀，部分超跌商品出現了可觀反彈。總體而言，近期市場走勢更多反映了預期層面的變化。

　　供需錯配之憂難消

　　隨著我國投資拉動型經濟增長模式終結，持續30多年的依賴復制重工業生產能力的經濟發展模式難以為繼。2015年1—12月中國固定資產投資累計同比增長10%，為2000年6月以來更低，以焦炭為主的“三高”化工行業需求觸及天花板，長期內需求持續萎縮將常態化，且中短期這種變化還較為劇烈。2015年，我國焦炭、粗鋼產量表觀消費量萎縮幅度超過5%。

　　同時，供給方面長期內也將進行深度調整。盡管政策層面表現出極大的決心，但從目前的經濟結構看，傳統重工業占比過大，而新興行業仍處于培育和發展階段，難以找到可以對沖工業下行風險的新的經濟增長點。

　　我們認為，去產能仍需依賴市場化手段，其過程將是緩慢、漸進式的。因此，供需調整節奏仍有錯配現象，長期來看，市場依然面臨嚴峻的供過于求的局面。

　　綜上所述，在Q345B無縫管現貨市場主流價格企穩且心態好轉的背景下，焦炭市場暫時走強，但中長期仍不樂觀。